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國元國際首次覆蓋:建發國際(01908.HK)核心競爭力推動未來高速增長 給予“強烈推薦”評級 目標價21.4港元
發布時間:2019-05-08 點擊次數:65

-- 轉載自 東方財富網 --


投資要點:建發國際(01908.HK)核心競爭力推動未來高速增長,國元國際首次覆蓋,給予“強烈推薦”評級,目標價21.4港幣。

公司2018年全年銷售金額人民幣247.9億元,同比增長145.2%;合同銷售面積約為164.2萬平方米,較2017年同期增長166.7%;公司2018年全年確認銷售收入為123.7億元人民幣,同比增長158.9%;毛利同比增長158.7%至41.2億元人民幣;應占溢利錄得人民幣14.2億元,同比增長169.1%,毛和凈為33.3%和12.7%,比去年同期分別增加0.39和減少1.39個百分點;公司2019年擬定全年合同銷售目標500億元人民幣,等同于同比增長100%。

受益于良好的股東背景,公司無論銷售還是利潤均保持高速增長。在當前政策嚴監管,市場融資整體收緊的環境下,公司的背景優勢將逐漸體現。在當前推盤節奏下,預計公司完成2019年銷售目標難度不大。短期內,因公司2018年增速大幅提升,整體基數大比例提高,2019年增速預計相應放緩,按照公司目前貨值分布及推盤節奏,預計未來公司業績的高速增長將會延續,逐漸步入高速發展的軌道。

業績增長強勁,擬高額派息:

公司2018年財務表現強勁,盈利能力持續增強,各項營收及盈利指標同比增速均在1.5倍左右,凈利率及毛利率維持在行業中等或較為優秀水平,公司計劃2019年每股1.2元港幣,按照目前股價,股息收益率達到12%。在營收及盈利高速增長的背景下,公司近兩年派息率均維持在50%左右。

依托集團資源,深耕房地主業:

公司股東具有國有控股背景,依托母公司背景及資源,公司在拿地、獲取項目及融資上,比一般民營企業更具優勢。近年來,得益于控股股東資產注入,公司業績迅速步入高速發展的軌道。作為集團房地開發板塊的核心品牌,公司戰略性全國布局華東、華中、華南等區域,已形成一定的區域性競爭優勢。

財務成本較低,融資享有優勢:

依托于集團強大的背景及股東給予資金及優質資源方面的支持,公司維持著較低的融資成本,融資難度相對較低。公司的盈利能力維持在相對穩定的水平,資產負債率較2017年所有下降。未來,隨著集團優質資源的不斷注入及公司享有的區域優勢,相信公司經營業績的高速增長仍將持續。

產業鏈延伸發展,有望對利潤形成良好補充:

作為集團資本運作的國際平臺以及品牌展示的國際窗口,公司在專注于房地開發主業的同時,積極布局及培育產業鏈相關項目,新興產業領域投資已見成效,未來在整體市場預期增速放緩的背景下,有望對公司的銷售和利潤形成良好補充。管理層持股,為高速發展奠定基礎:公司采用了更為市場化的管理機制,由集團管理層持有公司股份作為激勵,對公司的整體經營和發展將起到一定的促進作用。資料顯示,公司管理層持股的份額從2018年年中以來有所增加,維持在相對穩定的水平。

潛在港股通標的,流動性有望改善:

截至2019年4月11日,公司總市值78.65億港元,前9個月月末平均市值已達55億元;公司2018年平均成交額超過495萬港元,2019年至今平均成交額超過800萬港元。參照恒指納入標準,未來公司有望納入恒生綜合小型股指數,亦有較大機率被列入港股通合資格股份名單,從而利好公司流動性及估值的改善。

估值低位,有待進一步修復:

目前房地政策的調控基調,已基本明確,未來地產市場將逐漸回歸理性,維持平穩健康的發展。在此環境下,將促進行業集中度的加速提升,資源進一步向優質企業集中;從融資層面來看,國有背景,經營良好兼具規模的企業也將更容易得到政策的傾斜。以目前房地板塊的表現來看,行業整體估值仍處于相對低位,而公司目前PE在4.79倍左右,處于近兩年行業平均估值底部。未來隨著公司基本面改善及盈利能力的持續增強,估值或有待進一步修復。

投資建議:

公司專注于福建、華東、華中、華南地區的發展,得益于區域深耕所享有的資源優勢及較為深厚的品牌沉淀,公司業績逐漸步入高速發展的通道,未來銷售及利潤的增長較有保障。預計公司2019和2020年EPS分別為2.14和2.76元,按照目前行業整體平均估值測算,給予公司2019年8.6xPE,對應股價21.4元。


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